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肖祖沔 向丽锦:资本管制与中国非抛补利率平价扭曲

2019-06-04 14:21:55

澳门新濠天地副教授肖祖玉副教授和项立金副教授《资本管制与中国非抛补利率平价扭曲》共同撰写的论文发表于《世界经济研究》2019年第4期。

作为最重要的汇率决策理论之一,“揭露利率平价”(UIP)一直是汇率理论研究的核心问题之一。非回报利率平价是指资本在两国之间自由流动,经济实体可以无摩擦地进行外汇交易。高利率国家货币将在未来贬值,而低息国家货币将升值。这一理论最初由凯恩斯(1924)和艾齐希(1937)提出,但大多数实证研究得出了相反的结论,并发现高利率国家货币倾向于升值而不是贬值。经验测试结果与理论推断的反向偏差称为“UIP失败”。

在基本实现利率市场化,汇率制度改革和资本账户稳定开放的背景下,逐步实现了建立无偿利率平价的前提条件,以及人民币两个重要经济变量的关系。利率和汇率变得更加紧密。本文希望回答以下两个重要问题:人民币汇率与利率差异之间的非回归利率平价关系是否得到满足?如果非回归利率平价出现扭曲,那么利率和汇率之间的影响机制是什么?

本文构建了一个具有资本控制的一般均衡理论模型,通过求解族动态优化问题得到了广义无偿利率奇偶方程。理论推导发现,资本监管是传统意义上无偿利率平价失败的重要原因。资本管制的存在使得利率平价失真,利率 - 汇率动态关系以广义无偿利率平价方程的形式出现。只有在没有资本管制条件的情况下,才能建立传统意义上的无偿利率平价。与此同时,在资本管制条件下,汇率波动,汇率预期和通胀预期将增加非回归利率平价扭曲的程度。

在对理论模型进行分析和分析的基础上,本文在对基于系数的突变分位数回归进行实证分析的基础上,验证了广义无偿利率平价方程的推导,并确定了方程和实际经济数据。包含利率 - 汇率。动态关系是一致的,并间接验证在此基础上推导出的推论。肖立珍和刘永玉(2016)指出,当前中国汇率制度和资本账户开放的改革在短期内面临着越来越突出的矛盾。事实上,无偿利率平价的长期扭曲将导致对外资产和负债回报的结构性失衡,这将严重影响中国对外经济的再平衡。因此,中国的政策主管部门应进一步推动金融双向开放,即同时推进市场化的利率和汇率改革以及资本账户的开放,实现资源的合理配置和内外均衡。中国经济。

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【肖祖沔简介】

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肖祖玉,现任澳门新濠天地金融学副教授,博士生导师。经济学专业,毕业于武汉大学经济管理学院。他的研究兴趣包括宏观金融和国际金融。到目前为止,他已在权威期刊上发表过多篇论文,如《世界经济》,《统计研究》,《财贸经济》和《世界经济研究》,并参与了国家社科基金的2个重大项目,1个国家自然科学基金项目,人文科学和教育部社会科学。研究项目基金项目。

【向丽锦简介】

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向立金,现任澳门新濠天地金融学副教授,博士。经济学专业,毕业于武汉大学经济管理学院。他的研究兴趣包括货币金融和收入分配。到目前为止,她已在《财贸经济》,《世界经济研究》和《金融经济学研究》期刊上发表过多篇论文,并参与了一个主要的国家社会科学基金项目和一个国家自然科学基金项目。

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